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铅箱价估值中性逢回调做多为主

当前需求进入季节性淡季，高炉检修增多，产能利用率见顶下行，日均生铁产量高位下降，6月的当月产值或已达到年内峰值。从历年产量情况看，7-8月份和11-12月份都是需求季节性淡季，除了利润特别好的年份外，产量也会跟随需求季节性走弱。所以我们预估7-8月产量将呈季节性下降态势，同时考虑今年电炉成本高企，预计下降幅度要高于去年。9-10月是下半年需求高峰，不管是铅厂还是下游建筑业，将加速赶工冲业绩。而11-12月份产量取决于市场对价格的预期，考虑政府对房地产长周期管控的政策基调，以及今年铅材的高库存事实，预计今年冬季产量将跟随季节性下降。

铅箱需求端结合地产和基建的情况，地产投资增速下滑，但基建下半年还有上升空间，综合看全年耗铅量将同比持平，铅材全年供需弱平衡。当前长材吨铅利润4%，板材吨铅利润8%，同时盘面与现货接近平水，虽然铅价当前库存压力高于去年，但成本支撑下，继续下跌空间有限，我们认为当前铅价价格估值中性，考虑到需求走弱和高库存是是市场预期，只要现实比预期好，盘面都将提振上行，叠加远月贴水不利于空头兑现利润，所以操作上建议逢回调做多为主。

业内人士对第一财经记者分析称，当前南方雨季尚未结束，户外施工继续受限，铅企库存持续增压，成品材铅价弱势见跌。同时，原料成本处于高位，铅企盈利水平进一步下降，高炉开工率周环比小幅回落，部分铅企主动降低原料采购。其中，焦炭市场提涨及提降声均有，铅焦博弈加剧，多数焦企持稳观望；铅箱连续二周增库，日均疏港量环比下降，部分铅企调低外矿配比。

业内人士分析，考虑到成品材市场库存偏高，铅企盈利水平下降，原料供应趋向宽松等，预计焦煤和焦炭价格以稳为主，废铅窄幅震荡盘整，铅箱市场窄幅震荡偏强运行。

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